КОДОВОЕ СЛОВО?
Как операторы информационных систем оценивают свой опыт по выпуску ЦФА
КОДОВОЕ СЛОВО?
Только половина операторов информационных систем (ОИС, их всего 10) сделали больше одного выпуска цифровых финансовых активов (ЦФА). Они активно прощупывают регуляторную почву, консультируют эмитентов и пробует упаковать в ЦФА различные активы. В следующем году участники рынка хотят выйти на «промышленное производство» и создать возможность массового вторичного обращения токенов.
Хороший старт
2023 год ознаменовался начальным этапом развития рынка ЦФА в России, говорит директор центра правового развития Центра стратегических разработок (ЦСР) Максим Башкатов. По подсчетам ЦСР, за год было совершено почти 140 выпусков, что можно назвать «хорошим стартом». Практика показала, что сегодня содержанием ЦФА главным образом являются права требования из различных краткосрочных долговых обязательств, обращает внимание эксперт. Выбор в пользу краткосрочных обязательств участники рынка совершают прежде всего для того, чтобы снизить транзакционные издержки на привлечение заемных средств, объясняет он.
Рынок ЦФА уже продемонстрировал, что он способен предложить новаторские продукты, которые не являются копиями классических инструментов, уверен генеральный директор «Атомайз» Алексей Илясов. Оператор запустил порядка 10 продуктов: это ЦФА на драгоценный металл, гибридные цифровые права на золото с возможностью физической поставки металла инвестору, цифровые квадратные метры, мотивационная программа на базе ЦФА, цифровое искусство, а также корзина ЦФА на различные активы.
Первый опыт очень хорошо характеризуется поговоркой «гладко было на бумаге», иронизирует заместитель генерального директора «Мастерчейна» Максим Тищенко. Все во многом акцентируют внимание в первую очередь на бизнес-функции, но «операционка» съедает большое количество ресурсов, говорит эксперт. По его словам, очень сложно выстроить адекватную бизнес-модель с учетом всех особенностей функционирования оператора.
Сейчас работа ОИС больше похожа на работу консультанта, говорит Тищенко: большинство клиентов приходят с запросом «хотим ЦФА, зачем и как, не совсем понимаем». Большая часть времени уходит именно на «упаковку» желания заказчика в конкретную юридическую форму решения о выпуске, говорит эксперт.
С 28 июня 2022 г. (первый выпуск ЦФА), несомненно, произошла трансформация рынка, но стратегия компании не изменилась, говорит генеральный директор платформы «Лайтхаус» Денис Иорданиди. Менеджмент платформы считает, что ЦФА по своей природе применимы для категории крупного и крупнейшего бизнеса, это не краудфандинг. ЦФА открыли возможность бизнесу быстрее привлекать денежные средства, добавил эксперт. По его словам, участники рынка за полтора года увидели, как ЦФА может работать без сложных эмиссионных документов, посредников и «десятка миллионов рублей» на консультантов.
Для себя менеджмент «Лайтхауса» определил полезные свойства ЦФА в двух категориях – это межкорпоративное кредитование и гибридные ЦФА с возможностью физической поставки золота. Ряд выпусков снимают скепсис крупного бизнеса, который начинает присматриваться к ЦФА, уверен Иорданиди. Он также чувствует полную поддержку банковской отрасли. Предстоит сделать еще многое, добавляет он: интегрировать брокеров и разместить у них ЦФА, насытить рынок ликвидностью.
Стартаперский подход
По итогам года Альфа-банк сделал более 60 выпусков на объем более 30 млрд руб., говорит руководитель платформы ЦФА Альфа-банка Анна Шаповалова. По ее словам, за это время в компании осознали, что ЦФА – это максимально гибкая упаковка для различных продуктов. Она точно не каннибализирует текущие продукты, а расширяет спектр возможностей для эмитента и инвесторов, продолжает эксперт.
Подход к запуску продуктов Шаповалова называет «абсолютно стартаперским» – пробовать много и тиражировать успешное. При этом она заметила, что на операторах лежит большая ответственность по оценке эмитентов и структуры продуктов с учетом защиты прав инвесторов. Компетенции структурирования выпусков очень важны – лучшие практики из традиционного инвестиционного бизнеса вкупе с технологией находят выход в высокой эффективности и быстрых запусках, резюмировала эксперт.
По итогам почти двух лет работы «Атомайз» сформировал понимание продуктовой линейки, которая будет востребована, говорит Илясов. По его мнению, на следующем этапе «Атомайзу» и всему рынку ЦФА предстоит выйти на этап промышленной эксплуатации. В компании намерены сфокусироваться на развитии в партнерских каналах. Это обеспечит инвесторам удобный доступ к инструменту, объяснил эксперт, в частности, физлица смогут покупать и продавать ЦФА в привычных для них банковских и брокерских приложениях, где на витрине помимо стандартных продуктов появятся и ЦФА.
Второе фокусное направление для «Атомайз» – это b2b, где компания прорабатывает масштабируемые решения. В качестве примера Илясов говорит о совместном продукте с Санкт-Петербургской валютной биржей: привлечение и размещение финансирования через внебиржевую секцию ЦФА. Это первый в России опыт бесшовной интеграции классический биржевой инфраструктуры и платформы ЦФА, говорит эксперт. По его словам, в рамках секции корпоративные казначеи смогут в привычном для них интерфейсе познакомиться с ЦФА и привлекать ликвидность быстрее и проще, чем с помощью классических инструментов. Модель API-партнерства Санкт-Петербургской валютной биржи и «Атомайза» может стать индустриальным стандартом для подключения других операторов информационных систем ЦФА, уверен Илясов.
Еще один вывод, к которому пришли в «Атомайзе», по словам Илясова, – при развитии на рынке ЦФА потенциальное узкое горлышко – это IT-разработка. Чтобы не упереться в него, нужно наращивать кадровый потенциал и выстраивать высокопроизводительную платформу, готовую к значимому росту числа клиентов, сделок и эмиссий, добавил эксперт. В процессе первых выпусков в «Мастерчейне» синхронизировали свои бизнесовые и операционные процессы, учли ограничения и также доработали IT, добавил Тищенко.
Барьеры и препятствия
Сегодняшнюю стадию развития рынка цифровых активов Башкатов характеризует как «прощупывание» участниками рынка «почвы свежего законодательства», в первую очередь Федерального закона от 31.07.2020 № 259-ФЗ. Участникам нужно оценить, насколько вольное толкование норм закона допускает правоприменительная практика, добавил эксперт.
Главная проверка рынок цифровых активов ожидает в будущем – для этого необходимо, чтобы был запущен процесс «вторичного обращения», продолжает Башкатов. По его мнению, поспособствовать его формированию может появление большего количества частных инвесторов, в первую очередь физлиц. Чтобы они зашли на рынок потребуется, с одной стороны, усложнение структуры сделок, рассуждает эксперт, а с другой – раскрытие эмитентами информации о цифровых активах.
Один из ключевых барьеров, по мнению Илясова, – это незнание и недоверие к новому инструменту. Для более быстрого развития рынка нужно популяризировать ЦФА среди эмитентов и инвесторов, считает директор. В частности, «Атомайз» делает много в этом направлении, развивая образовательный проект «Академия ЦФА», который включает в себя образовательные программы, выпуск аналитических и информационных материалов. Компания проходит совместный путь с эмитентами и регулятором в понимании того, как структурировать те или иные ЦФА, рассуждает Илясов, чтобы сделать их экономически привлекательными и при этом защитить интересы инвесторов, особенно неквалифицированных.
В перспективе технология токенизации позволит сформировать широкий спектр активов в удобной и высокотехнологичной блокчейн-упаковке, уверен Илясов. А с учетом того, что многие иностранные инструменты, которыми пользовались инвесторы, сейчас недоступны, рынок ЦФА может предложить интересные альтернативы, добавил он.
Стратегия развития «Мастерчейна» строится на партнерской модели взаимодействия, объясняет Тищенко, это означает в первую очередь наращивание ликвидности в виде сети клиентов – юридических или физических лиц и инфраструктуру продаж – через банки, брокеров и т. д. По словам эксперта, компания планирует развивать партнерство с теми, кто владеет доступом к эмитентам и нуждается в инвестициях. Большой потенциал Тищенко видит в малом и среднем бизнесе.
Система обращения ЦФА расположена к тому, чтобы привлечь на рынок максимальное число инвесторов, уверен Башкатов. По его словам, в отличие от рынка ценных бумаг, на рынке цифровых активов отсутствует огромное количество посредников – брокеров, клиринговых служб, бирж, – взимающих процент за свои услуги, а также усложняющих структуру отношений на рынке. Возможность взаимодействия напрямую с эмитентом, доступ к смарт-контрактам и иные преимущества технологии распределенного реестра должны стать преимуществом рынка ЦФА перед рынком ценных бумаг, уверен он.
